Privatisation de la FDJ: 7 questions à se poser avant d'investir

Rendue possible par la loi Pacte, c'est la première privatisation du quinquennat d'Emmanuel Macron. Le gouvernement espère rencontrer le plus grand succès possible auprès des particuliers de la vente du 52 % du capital de la Française des Jeux (FDJ) , héritière de la Loterie nationale, créée en 1933 pour venir en aide aux Gueules cassées.

1. Quand acheter ?

Le coup d'envoi de l'opération est donné aujourd'hui et les particuliers ont jusqu'au 19 novembre, à 20 heures, pour souscrire des actions de la FDJ. Le démarchage étant désormais interdit par les directives européennes, c'est donc à l'épargnant de se manifester auprès de son intermédiaire financier, courtier ou banque. Il doit déposer un ordre d'achat, pour un montant d'au moins 200 euros. Les ordres sont révocables pendant la période de souscription, mais ils deviennent irrévocables après le 19 novembre.

2. Quel sera le prix de l'action ?

Le prix de vente définitif sera fixé par arrêté ministériel le 20 novembre, dans une fourchette de 16,50 à 19,50 euros. Le prix dépendra de l'offre et la demande de titres et la première cotation aura lieu le 21 novembre. Une fois le prix fixé, l'intermédiaire ne sera plus autorisé à souscrire des titres. A noter que le prix définitif peut sortir de la fourchette annoncée, auquel cas la période de souscription peut être prolongée.

3. Comment acheter ?

Pour acheter, il faut disposer d'un compte-titres ou d'un PEA (Plan d'épargne en actions). Le gouvernement souhaite profiter de cette opération pour promouvoir « son » nouveau PEA, dont les contraintes ont été assouplies par la loi Pacte. En résumé, les revenus et plus-values perçus dans le cadre d'un PEA échappent à l'impôt sur le revenu (mais pas aux prélèvements sociaux de 17,2 %) à condition de conserver son plan au moins cinq ans.

Certains réseaux, comme les Banques Populaires ou les Caisses d'Epargne, ont mis en avant l'opération sur la page d'accueil de leurs sites Web pour les inciter à entrer en Bourse.

Attention, acheter des actions a un coût : auprès d'une banque, les frais de courtage en ligne s'élèvent en moyenne à 0,5 % du montant de l'achat et les droits de garde, facturés sont en moyenne de 0,27 % pour les frais proportionnels et de 4,50 euros pour les frais fixes par ligne, selon Sémaphore Conseil, sur la base d'un échantillon de 19 établissements. Il faut donc investir un montant assez significatif pour amortir ces frais. Les courtiers en ligne affichent en revanche une gratuité des droits de garde et des frais de courtage plus compétitifs.

4. Est-ce le meilleur moment pour investir ?

Les indices boursiers sont sur des plus hauts depuis la crise financière de 2007 alors même que la croissance donne des signes d'essoufflement. Mais cet investissement peut paraître judicieux pour ceux qui redoutent un retournement de cycle compte tenu du profil très défensif de l'activité même. Les paris et les jeux sont finalement peu sensibles à la conjoncture. Et dans ses pires années, la FDJ a toujours connu une croissance positive.

5. Les primes offertes sont-elles intéressantes ?

En participant à l'introduction en Bourse, l'investisseur individuel bénéficie d'avantages financiers qui, sans être exceptionnels, constituent néanmoins une incitation. Les petits porteurs ont tout d'abord droit à une décote de 2 % sur le prix payé par les investisseurs institutionnels, soit une fourchette de 16,17 euros à 19,50 euros. Et ils recevront une action gratuite pour dix souscrites, sous réserve de conserver les titres pendant dix-huit mois. Les actions gratuites sont plafonnées à 5.000 euros de titres achetés.

Si l'opération est sursouscrite, ce qui est très probable, les acheteurs ne seront servis qu'au prorata de leur demande. Seul un tiers des titres mis sur le marché est proposé aux actionnaires individuels.

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6. La FDJ est-elle une bonne affaire ?

La fourchette de prix retenue est plutôt en haut des estimations des analystes. L'entreprise ne manque cependant pas d'atouts : une concession exclusive sur les jeux de loterie et les paris sportifs off line de 25 ans, une forte visibilité de son modèle générateur de cash-flows, une croissance régulière de ses revenus de 4 à 5 % par an et un engagement de distribuer 80 % du résultat net en dividendes (hors opération de croissance externe).

Autre avantage : une trésorerie nette positive, même après le paiement à l'Etat d'une soulte au titre de l'exclusivité (360 millions d'euros) et la restitution sur cinq ans du fonds de garantie des joueurs (250 millions d'euros). « La FDJ a toutes les caractéristiques d'une belle valeur de rendement, son endettement inexistant compense un taux de distribution élevé », souligne Florian Allain, gérant chez Mandarine Gestion. Sur la base des dividendes estimés pour 2020, le taux rendement devrait osciller entre 4,2 et 5 %, à comparer avec la moyenne du CAC 40 qui s'établit aujourd'hui à 3,7 %.

7. L'investissement est-il sans risque ?

Cette valeur de « père de famille » n'est cependant pas totalement dénuée de risques. Le principal est sans doute le maintien de l'Etat au capital (20 %) qui aura ainsi à gérer une double casquette de régulateur et d'actionnaire. Les pouvoirs publics laisseront-ils ainsi la FDJ mener la politique de croissance externe en toute liberté, notamment dans des secteurs porteurs comme le poker en ligne mais à mauvaise réputation ? Les règles du jeu seront-elles vraiment figées dans un univers du jeu souvent sources de polémiques ?

Enfin, l'entreprise est peu rodée à l'international et aux opérations de croissance externe. Mais, comme le souligne un gérant, le seul risque aujourd'hui, « ce sera le prix finalement retenu ». D'autant que, vu la politique de distribution, le potentiel de hausse du titre est par construction limité, même si un effet « pénurie » de titres peut faire grimper le titre sur les premiers mois.