Le coin de l'investisseur - mars 2023

Données au 16/02/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des profils permanents RES Multisupport février

Légende :

Performance au 15/03/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

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Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• En dépit de la correction récente des marchés actions, nous renouvelons notre positionnement défensif. Nous pensons que la profitabilité des entreprises devrait se dégrader et que le marché intègre un scénario trop positif de baisse de l’inflation et d’assouplissement des politiques monétaires. Nous réaffirmons par conséquent notre recommandation d’une allocation prudente et de supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque modérés.
  Nous pensons qu’initier une position, à hauteur de 5 à 10% d’un portefeuille, sur l’or et les métaux précieux, dont les prix ont baissé sensiblement ces derniers mois, peut être opportun.
• Parmi nos supports actions, nous maintenons nos préférences pour  Candriam Equities Biotechnology et Schroder Global Energy Transition et notre recommandation favorable au fonds Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales : Lazard Convertible Global ; qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux, nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés.

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPM Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée alors que sa performance en 2022 a été très affectée par la hausse des taux d’intérêt et des primes de risque de crédit. Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, la thématique de croissance à forte visibilité à long terme du fonds d’actions internationales Schroder Global Energy Transition qui investit dans des entreprises leaders dans les activités liées aux énergies propres a été très résistante en 2022, très performante en 2023 et devrait continuer de bénéficier des plans de financement des énergies renouvelables aux États-Unis (IRA) et en Europe.

Nous recommandons le support Échiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont redevenues  attrayantes après leur forte sous performance en 2022 et depuis le début de l’année.

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité après un net recul en 2022. Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) apparaissent particulièrement attractifs.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Le régime de volatilité sur les taux d’intérêt devrait rester élevé compte tenu du ralentissement de l’activité des économies développées, de l’inflation qui devrait baisser plus progressivement qu’anticipé par les marchés, de la poursuite du relèvement des taux mais aussi des risques accrus de durcissement du crédit liés aux tensions sur le secteur bancaire.
• Nous restons positifs sur les obligations d’entreprises et les emprunts d’État qui affichent un rendement attractif alors que les anticipations de taux des banques centrales semblent désormais raisonnables et que les tensions sur les banques sont de nature à participer à réduire le resserrement monétaire.
• Nous renforçons notre positionnement prudent vis-à-vis des actions, qui restent en hausse significative depuis le début de l’année, alors que la dégradation de l’activité économique va se refléter dans les résultats des entreprises. Nous renouvelons notre intérêt pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 une forte sous-performance. Alors que les banques centrales devraient mettre un terme aux hausses de taux ces prochains mois, la pression sur les valorisations de ces valeurs devrait diminuer. Nous continuons par ailleurs de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles dont le profil défensif offre les meilleures opportunités dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition à la performance des actions. 

Évolution des marchés

Les marchés financiers ont connu un fort regain de volatilité ces dernières semaines

sous l’effet dans un premier temps de chiffres d’inflation et d’activité économique plus robustes qu’anticipé, conduisant les banques centrales à durcir leurs discours, puis de tensions brutales sur le secteur bancaire après les annonces de la faillite de la banque SVB (Silicon Valley Bank) et des difficultés rencontrées par Crédit Suisse.

Les interventions rapides des autorités pour rassurer et éviter tout risque de contagion ont permis de réduire les turbulences financières alors que les taux d’intérêt avaient sensiblement baissé, les marchés revoyant fortement en baisse leurs anticipations de hausses des taux directeurs ces prochains mois. Le rendement de l’emprunt d’État français à 10 ans, qui était repassé début mars au-dessus de 3,20% pour la première fois depuis 2011, retrouve un niveau proche de 2,80%.

Les indices d’actions européennes enregistrent un net recul par rapport à leurs sommets historiques de début mars mais restent toutefois très bien orientés depuis le début de l’année.

Aux États-Unis, la vigueur de la dynamique économique, en particulier de l’emploi, et de l’inflation dans les services avait conduit la Réserve fédérale américaine à durcir sensiblement son discours, mais les tensions sur le secteur bancaire se sont traduites par un recul à 5,0% des anticipations de taux terminal en juin.

Pour les mêmes raisons, la Banque centrale européenne a certes choisi de relever, comme prévu, ses taux de 0,50%, portant son taux de dépôt à 3,0% mais n’a pas donné d’indication sur ses futures décisions, alors qu’une dernière hausse de 0,50% était attendue en mai.

Le vent de panique qui a soufflé sur les marchés financiers a conduit les investisseurs à se tourner vers le dollar, qui s’est raffermi à 1,05 pour un euro, et vers l’or qui repasse au-dessus de la barre des 1,900 dollars, profitant aussi des perspectives de modération du resserrement monétaire.

Contexte économique

L’activité économique mondiale semble s’améliorer ces derniers mois, après une longue période de ralentissement, mais les freins à la croissance (hausse des taux d’intérêt, baisse des marchés immobiliers, incertitudes géopolitiques, inflation élevée…) restent en place.

Aux États-Unis, malgré la robustesse de l’emploi et des signes de stabilisation dans l’immobilier résidentiel, les perspectives d’activité restent affaiblies par le durcissement des conditions de crédit, la hausse du taux d’épargne et la force du dollar qui pèse négativement sur le commerce extérieur.

L’économie européenne doit aussi faire face à la dégradation des conditions financières et à la très faible progression du revenu disponible des ménages alors que l’inflation devrait rester assez élevée. Elle pourrait toutefois éviter une récession grâce à la résistance de l’emploi, la bonne tenue des marges des entreprises et la réouverture de la Chine qui devrait avoir un impact positif sur le tourisme et l’industrie.    

L’économie chinoise a continué d’accélérer grâce à la hausse des dépenses de consommation alors que le marché immobilier, la confiance des ménages et des chefs d’entreprise poursuivent leur redressement. Les autorités ont toutefois annoncé une cible de croissance à 5% relativement modeste pour 2023 alors qu’un plan de dépenses et la politique monétaire devraient soutenir la reprise.

Achevé de rédiger le 17/03/2023.