Le coin de l'investisseur - Météo des UC octobre 2023

Comment se comportent les marchés ? Quels impacts sur votre portefeuille ?

Données au 20/10/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des UC de la gamme financière MACSF

Performance annuelle du 31/12/2022 au 20/10/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Le repli somme toute modéré, ces dernières semaines, des indices actions, accompagné par la forte remontée des taux d’intérêt à long terme, dans un contexte géopolitique particulièrement incertain, ne nous incite pas à réviser notre allocation recommandée prudente. Nous pensons que la profitabilité des entreprises devrait se dégrader et que les investisseurs sous-estiment les risques baissiers liés au durcissement des conditions financières. Nous réaffirmons notre préférence pour les supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs.
• Parmi nos supports actions, nous maintenons nos préférences pour les supports qui ont nettement sous performé depuis le début de l’année Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales : Lazard Convertible Global ; qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux, nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé cette année par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar.

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée alors que sa performance en 2022 et 2023 a été très affectée par la hausse des taux d’intérêt et des primes de risque de crédit. Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 10 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées depuis le début de l’année.

Nous recommandons le support Échiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont redevenues  attrayantes après leur forte sous performance en 2022 et 2023.

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales, Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité après un net recul en 2022.  Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) apparaissent particulièrement attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Nous conservons ce mois-ci notre positionnement prudent alors que le risque géopolitique prend de l'ampleur. La dynamique économique va continuer de s’affaiblir compte tenu de la dégradation des conditions financières en lien avec le durcissement monétaire et ses effets retardés sur l’activité.
• Alors que le cycle de resserrement monétaire s'achève aux États-Unis et en Europe et que la désinflation et le ralentissement économique constituent un risque baissier sur les taux longs, nous restons positifs sur les obligations d’entreprises et les emprunts d’État qui affichent des rendements attractifs.

En dépit de leur recul ces dernières semaines, nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent encore élevées et dont les primes de risque restent historiquement faibles.

• Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et en 2023 une forte sous-performance. Nous continuons par ailleurs de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives.
• Nous conservons notre positionnement prudent, initié le mois dernier, vis-à-vis des actions émergentes et chinoises compte tenu du manque croissant de visibilité.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles dont le profil défensif a fait ses preuves récemment et offre les meilleures opportunités dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition à la performance des actions.

Évolution des marchés

Les marchés actions ont baissé ces dernières semaines, prolongeant la tendance de septembre, en raison de la remontée brutale des taux d’intérêts, des premiers résultats trimestriels mitigés des entreprises et des risques d’extension du conflit au Proche Orient. Les indices des deux côtés de l’Atlantique affichent encore des performances positives depuis le début de l’année mais ont sensiblement baissé par rapport à leurs points hauts.

La Réserve fédérale américaine a maintenu un discours ferme en matière de politique monétaire compte tenu de la résistance de l’économie américaine qui se prolonge après sa réaccélération cet été. Un dernier relèvement de ses taux directeurs, de 5,25% à 5,50% pour le taux de dépôt, pourrait être décidé en fonction des prochaines statistiques conjoncturelles alors que sur les chiffres d’inflation et d’emploi, la normalisation semble se confirmer.

La Banque Centrale européenne a relevé ses taux de 0,25% en septembre, portant à 4,00% son taux de dépôt, dans un contexte d’inflation toujours élevée (4,3% en septembre sur un an dans la zone euro et 5,7% en France) et de hausse du prix du baril de pétrole au-dessus de 90 dollars.

Le cycle de hausse de taux semble achevé alors que les conditions financières sont restrictives et la dynamique économique mal orientée.

Les taux d’intérêts à 10 ans ont atteint de nouveaux sommets aux États Unis, où le rendement du Bon du Trésor a atteint le seuil symbolique de 5%, son plus haut niveau depuis 2007, et en France, où le rendement de l’OAT a dépassé 3,55% pour la première fois depuis 2011.

La fin du cycle haussier de la Banque Centrale Européenne couplée aux difficultés économiques a encore pénalisé l’euro qui se rapproche de 1,05 dollar. Après avoir touché un point bas début octobre dans un contexte de forte hausse des taux d’intérêt, le prix de l’once d’or a bénéficié de son statut de valeur refuge et rebondi à un niveau proche de 2 000 dollars en raison des tensions au Proche orient.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de ralentir en raison des conditions financières plus restrictives, de la hausse du prix du pétrole et des difficultés du secteur immobilier. Alors que la croissance aux États-Unis surprend encore positivement, l’activité en Europe reste atone et semble commencer à s’améliorer en Chine.

Aux États-Unis, les créations d’emplois et la consommation sont restées très soutenues. L’activité manufacturière a cessé de se dégrader et les services résistent bien, mais le durcissement du crédit et la fonte de l’épargne des ménages devraient freiner la conjoncture dans les trimestres à venir.

En Europe, l’économie reste au point mort évitant toutefois la récession. Les perspectives restent médiocres alors que les dépenses des ménages, l’immobilier et les exportations s’affaiblissent. Les conditions financières, désormais restrictives vont peser avec un décalage sur l’activité et il faut s’attendre à un ralentissement de l’emploi.

En Chine, après plusieurs mois de déception, les données conjoncturelles se redressent quelque peu alors que les mesures de soutien monétaire et budgétaire des autorités se renforcent. Toutefois, l’ajustement de l’immobilier se poursuit et pénalisera durablement l’activité.

Achevé de rédigé le 23/10/2023.