Le coin de l'investisseur - Météo des UC septembre 2023

Comment se comportent les marchés ? Quels impacts sur votre portefeuille ?

Données au 15/09/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1^er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des UC de la gamme financière MACSF

Performance annuelle du 31/12/2022 au 15/09/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Alors que les marchés actions ont légèrement progressé durant l’été, essentiellement sur les marchés américains, et que les taux d’intérêt à long terme sont proches de leurs plus hauts annuels, nous maintenons notre allocation recommandée prudente tout en demeurant investis. Nous pensons que la profitabilité des entreprises devrait se dégrader et que le marché sous-estime les risques baissiers liés au durcissement des conditions financières. Nous réaffirmons notre préférence pour les supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque modérés.
• Nous pensons enfin qu’il reste opportun d’être investi à hauteur de 5 à 10% de son portefeuille sur l’or et les métaux précieux, dans une optique d’assurance contre le risque extrême.
• Parmi nos supports actions, nous maintenons nos préférences pour  Candriam Equities Biotechnology et Schroder Global Energy Transition et notre recommandation favorable au fonds Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales : Lazard Convertible Global ; qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux, nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé cette année par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar.

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée alors que sa performance en 2022 a été très affectée par la hausse des taux d’intérêt et des primes de risque de crédit. Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 9 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées depuis le début de l’année.

Nous recommandons le support Échiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont redevenues  attrayantes après leur forte sous performance en 2022 et depuis le début de l’année.

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales, Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité après un net recul en 2022.  Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) apparaissent particulièrement attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Nous demeurons prudents compte tenu de l’environnement économique incertain, de la dégradation des conditions financières en lien avec le durcissement monétaire et ses effets retardés sur l’activité.
• Alors que la fin de cycle de resserrement monétaire est proche d’être atteinte aux États-Unis et en Europe et que la désinflation et le ralentissement économique constituent un risque baissier sur les taux longs, nous restons positifs sur les obligations d’entreprises et les emprunts d’État qui affichent des rendements attractifs.

Nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent assez élevées et dont les primes de risque sont historiquement faibles.

• Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et en 2023 une forte sous-performance. Nous continuons par ailleurs de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives.
• Nous adoptons un ton plus prudent sur les actions émergentes et chinoises compte tenu du manque croissant de visibilité et de la réponse limitée des autorités au ralentissement en cours.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles dont le profil défensif offre les meilleures opportunités dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition à la performance des actions.

Temps forts du mois écoulé

Les marchés actions ont connu un certain regain de volatilité en août mais se sont redressés ces dernières semaines, encore soutenus par les perspectives de ralentissement en douceur de l’économie mondiale, les performances des valeurs du secteur technologique et les espoirs de fin du cycle de durcissement des politiques monétaires.

La réunion de septembre de la Banque centrale européenne aura finalement abouti à un relèvement de ses taux directeurs de 0,25%, portant son taux de dépôt à 4,00%, un plus haut historique. Mais Christine Lagarde a accompagné cette décision d’un ton très prudent sur la croissance et estimé le niveau de taux désormais suffisamment restrictif pour ramener l’inflation vers la cible de 2%.

Une pause durable dans les hausses de taux semble aussi se profiler pour la Réserve fédérale américaine, qui avait porté à 5,5% son principal taux directeur en juillet, alors que la dynamique inflationniste se réduit nettement mais que l’activité résiste encore bien.

Les taux d’intérêts à long terme ont connu une nouvelle poussée haussière, en lien avec la bonne tenue de l’économie américaine. Les rendements à 10 ans des emprunts d’Etats aux États-Unis et en France évoluent respectivement autour de 3,20% et 4,30% proches de leurs plus hauts annuels.

Les grands indices d’actions des deux côtés de l’Atlantique progressent légèrement depuis le 30 juin dernier surtout aux États-Unis où ils restent principalement tirés par les performances d’une dizaine de valeurs technologiques portées par les perspectives de l’Intelligence Artificielle générative.

L’euro a effacé depuis mi-juillet tous les gains enregistrés face au dollar cette année, plongeant en dessous de 1,07, alors que la croissance américaine résiste mieux que prévu tandis que celle de l’Europe déçoit. Les prix de l’or et des métaux précieux ont repris le chemin de la baisse, pénalisés par la hausse des taux d’intérêts réels et par le fort ralentissement conjoncturel en Chine.

Contexte économique

La croissance mondiale poursuit son ralentissement mais montre une certaine résilience grâce principalement aux États-Unis dont la vigueur de l’économie ne cesse de surprendre, parvenant à compenser la déception chinoise et la stagnation de l’activité en Europe.

Aux États-Unis, malgré le durcissement des conditions de crédit, la croissance a continué de résister grâce à la consommation soutenue par la désinflation, la bonne tenue de l’emploi et la baisse de l’épargne. Néanmoins, les perspectives se dégradent avec l’affaiblissement du marché du travail et le léger rebond de l’inflation, en lien avec la hausse des prix du pétrole.

En Europe, les indicateurs économiques avancés PMI témoignent d’un ralentissement qui prend plus d’ampleur que prévu et se généralise, même si l’activité se contracte plus nettement en Allemagne que dans les pays du Sud. Les bonnes nouvelles viennent du taux de chômage à un plus bas historique (6,4%) et de la croissance des salaires (4,3%) qui devraient permettre à la consommation de résister. Mais les perspectives restent médiocres en raison du resserrement monétaire, de la chute des crédits immobiliers et de la fin des boucliers tarifaires.

Les données économiques en provenance de Chine n’ont cessé de décevoir tout au long de l’été. Les difficultés manufacturières se sont amplifiées, auxquelles se sont ajoutées les problématiques immobilières des promoteurs Country Garden et Evergrande, et la dégradation de la consommation. La réponse des autorités, contrainte par l’endettement très élevé des acteurs privés et publics, a déçu les investisseurs également inquiets par l’arrêt de la publication du taux de chômage des jeunes.

Achevé de rédiger le 19/09/2023.