Le coin de l'investisseur - février 2025

Données au 24/02/2025
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 3,10% nette sur le fonds en euros.

Performances des profils permanents RES Multisupport

Légende :

Performance annuelle du 31/12/2023 au 16/02/2024, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous conservons notre biais défensif dans notre allocation recommandée. Les marchés actions, qui affichent des performances élevées en dépit du ralentissement cyclique et de l’incertitude géopolitique (Ukraine, tensions commerciales), apparaissent chers, particulièrement aux États-Unis.
• Nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises (Objectif 2032 Edmond de Rothschild, Tikehau Financement Entreprises et Andera Dette Privée) et ceux dont les allocations ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations encore attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons ainsi nos préférences pour les thématiques qui apparaissent très décotées, en particulier Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Enfin, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés (DWS Top Dividende), en retrait en 2023 mais en hausse sensible en 2024, conservent leur attractivité dans la perspective de la poursuite du cycle baissier des politiques monétaires.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, qui présente historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé en 2023 par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar et a enregistré une performance solide de +6,09% en 2024.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises, dans la mesure où les taux d’intérêts restent élevés. Le nouveau fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2032 Edmond de Rothschild permet de capter un rendement proche de 4% net de frais de gestion sur un horizon d’investissement de 7 ans et de le préserver sur la période. D’autre part, nos deux supports exclusifs de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise et notre nouveau fonds Andera Dette Privée, qui financent la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, présentent des profils rendement/risque attractifs et complémentaires.

Nous recommandons aussi le support diversifié JPMorgan Global Income qui présente encore selon nous de bons points d’entrée en dépit de sa bonne performance en 2023 (+5,89%) et 2024 (+6,40%). Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Nous pensons que DWS Top Dividende, dont la thématique défensive, axée sur les sociétés distribuant des dividendes pérennes et qui affichent des valorisations raisonnables en dépit de leurs solides performances en 2024 (+9,54%) et depuis le début de l’année (+6,96% au 25 février), reste opportune dans un contexte de desserrement des conditions monétaires, de risque géopolitique et d’incertitudes sur le cycle économique.

Nous recommandons le support Échiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont  attrayantes après leur sous performance depuis 2022.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Les marchés financiers ont été soutenus par une forte vague d’optimisme depuis octobre 2023, en lien avec la solidité de la croissance économique aux Etats-Unis, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation. Nous pensons que l’essentiel de ces bonnes nouvelles se reflètent déjà dans les niveaux de valorisation des actifs risqués particulièrement les actions américaines qui apparaissent onéreuses. En dépit de leur rebond récent, les actions européennes affichent encore une très forte décote relative.
• La résistance à la baisse des taux d’intérêt à moyen et long terme se confirme, maintenant selon nous l’attractivité des obligations d’entreprises les mieux notées et des emprunts d’Etat européens compte tenu des perspectives de croissance et d’inflation modérées.
• Nous maintenons notre recommandation favorable aux grandes actions européennes initiée en début d’année même si nous conservons notre préférence pour les valeurs moyennes de croissance qui affichent depuis 2022 une sous-performance marquée. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Nous les préférons aux actions de pays émergents, alors que les actions chinoises ont connu un beau parcours depuis le printemps 2024, grâce notamment à la robustesse du dollar et des taux d’intérêt et compte tenu du relèvement des tarifs douaniers.
• Nous maintenons notre positionnement neutre sur les obligations convertibles, compte tenu de notre prudence sur les actions, leur préférant les obligations d’entreprises et la dette privée.

Évolution des marchés

Les bourses mondiales ont confirmé leur bon début d’année, portées par les actions européennes (respectivement +11% et +9% pour l’Euro Stoxx50 et le CAC 40 au 25 février). Elles ont largement sur performé leurs homologues américaines en raison d’une dynamique économique qui se stabilise en Europe et des espoirs suscités par les élections législatives en Allemagne et d’un possible cessez-le-feu en Ukraine.

Le contexte est toutefois resté volatil compte tenu des incertitudes sur les surtaxes douanières américaines, de la résistance de l’inflation et des taux d’intérêt et du doute généré par DeepSeek, une start-up chinoise, pour le modèle économique de l’IA. Les actions des pays émergents ont d’ailleurs rebondi grâce aux bonnes performances des actions chinoises, notamment du secteur technologique.

La Réserve fédérale américaine a interrompu son cycle de baisse de taux en janvier, le taux de dépôt restant ainsi à 4,25%. Le marché anticipe 2 nouvelles baisses de 0,25% en 2025, en dépit de la bonne dynamique économique et de l’inflation qui a surpris à la hausse.

La Banque centrale européenne a, comme prévu, procédé à une cinquième baisse de 0,25% fin janvier, son taux de dépôt passant ainsi à 2,75%. La baisse des taux va se poursuivre pour atteindre vraisemblablement 2% mi-2025, 3 nouvelles baisses de 0,25% étant attendues par le marché à l’occasion de chacune des prochaines réunions mensuelles.

L’euro s’inscrit désormais en hausse depuis le début de l’année, au-dessus de 1,05 dollar, porté notamment par les espoirs de relance budgétaire en Allemagne. Le prix de l’once d’or a enregistré un nouveau record historique au-dessus de 2,950 dollars, soutenu par la politique de diversification des réserves des banques centrales.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de ralentir mais son rythme, proche de 3%, reste compatible avec les prévisions de croissance du Fonds Monétaire International de 3,3% pour 2025. Les risques restent principalement liés à une éventuelle résurgence de l’inflation aux Etats-Unis et à l’instauration de nouveaux droits de douane, même s’il ressort des déclarations de la nouvelle administration américaine que leur application devrait être moins généralisée et de moindre ampleur qu’initialement estimé.

Aux États-Unis
L’économie reste robuste (2,7% attendue par le Fonds Monétaire International en 2025), soutenue par la consommation des ménages à la faveur de la bonne tenue de l’emploi, de la croissance des revenus et de la baisse du taux d’épargne. La mise en œuvre du programme de Donald Trump (baisse des impôts, dérèglementation, réduction de l’immigration, hausse des droits de douane…) devrait dans l’ensemble soutenir l’activité mais conforter la Réserve fédérale dans sa position attentiste alors que l’inflation devrait rester élevée.

En Europe
La croissance reste faible même si elle montre des signes de rebond grâce aux dépenses de consommation favorisées par la hausse du revenu disponible et la baisse du taux d’épargne. Un éventuel cessez-le-feu en Ukraine, via une détente des prix de l’énergie, les baisses d’impôt en Allemagne et les allègements bureaucratiques du programme de la CDU pourraient soutenir l’activité.       

En Chine
La croissance montrait des signes de redressement en fin d’année grâce au dynamisme des exportations et aux mesures de soutien des autorités. La mise en place de droits de douane supplémentaires de 10% par la nouvelle administration américaine menace cette reprise, même si l’annonce d’une nouvelle détente monétaire et d’un vaste plan de soutien budgétaire destiné à viser une croissance proche de 5% en 2025, est attendue ces prochains mois.

Achevé de rédiger le 26/02/2024.