Le coin de l'investisseur - février 2023

Données au 16/02/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des profils permanents RES Multisupport février

Légende :

Performance annuelle du 31/12/2022 au 13/01/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous réaffirmons notre positionnement défensif, alors que nous pensons que la profitabilité des entreprises pourrait se dégrader et que le marché intègre un scénario trop positif de baisse de l’inflation qui permettrait aux banques centrales de réduire leurs taux directeurs sans ralentissement trop marqué de l’activité.
  Nous maintenons par conséquent notre recommandation d’une allocation prudente et de supports dont les profils ou les thématiques apparaissent les plus défensifs.
• Parmi ceux-ci, nous maintenons nos préférences pour  Candriam Equities Biotechnology et Schroder Global Energy Transition et notre recommandation favorable au fonds Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales : Lazard Convertible Global ; qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux,nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés.

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPM Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée alors que sa performance en 2022 a été très affectée par la hausse des taux d’intérêt et des primes de risque de crédit. Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, la thématique de croissance à forte visibilité à long terme du fonds d’actions internationales Schroder Global Energy Transition qui investit dans des entreprises leaders dans les activités liées aux Énergies propres, a été très résistante en 2022 mais devrait continuer de bénéficier du contexte immédiat de tensions sur les prix de l’énergie.

Nous recommandons le support Échiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont redevenues attrayantes.

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité après un net recul en 2022. Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) apparaissent particulièrement attractifs.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Le régime de volatilité sur les taux d’intérêt devrait rester élevé compte tenu du ralentissement de l’activité, bien que plus modérée que prévu, des économies développées, de l’inflation qui devrait baisser plus progressivement qu’anticipé et de la poursuite du durcissement des conditions financières des banques centrales.
• Nous restons positifs sur les obligations d’entreprises et les emprunts d’État qui affichent un rendement attractif alors que les anticipations de taux des banques centrales semblent désormais assez raisonnables, compte tenu du ralentissement de l’activité, du ralentissement de l’inflation, et de la détermination des banques centrales à préserver leur crédibilité.
• Nous renforçons notre positionnement prudent vis-à-vis des actions, qui ont fortement rebondi depuis le début de l’année, alors que la dégradation de l’activité économique va se refléter dans les résultats des entreprises. Nous renouvelons notre intérêt pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 une forte sous-performance. Alors que les banques centrales devraient mettre un terme aux hausses de taux ces prochains mois, la pression sur les valorisations de ces valeurs devrait diminuer. Nous continuons par ailleurs de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles dont le profil défensif offre les meilleures opportunités dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition à la performance des actions.

Évolution des marchés

Les actifs risqués ont confirmé leur puissant rebond du début d’année grâce à la poursuite de la désinflation, conduisant à un changement de ton des banques centrales, dans un contexte économique moins dégradé qu’attendu.

L’appétit des investisseurs pour les actions européennes s’est renforcé, les indices Eurostoxx 50 et CAC 40 retrouvant leurs points hauts de fin 2021, à la faveur notamment d’une meilleure dynamique de résultats des entreprises européennes par rapport à leurs homologues américaines. De leur côté, les taux d’intérêt des emprunts d’États des deux côtés de l’Atlantique ont repris le chemin de la hausse.

Le rendement de l’emprunt d’État français à 10 ans repassant au-dessus de 3%.

Si l’inflation aux États-Unis a clairement ralenti depuis son point haut atteint en juin dernier (+9,1% sur un an), les chiffres de janvier plus robustes qu’attendu (+6,4% après +6,5% en décembre) sont venus rappeler que la lutte contre la hausse des prix est encore loin d’être gagnée. Après une hausse de 0,25% début février, la Réserve fédérale a porté son principal taux directeur à 4,50%, le marché anticipant désormais un taux terminal de 5,25% en juin.

La Banque centrale européenne a de son côté une nouvelle fois relevé ses taux de 0,50%, son taux de dépôt s’établissant désormais à 2,5%, malgré le déclin de l’inflation sur un an à 8,5% en janvier (après 9,2% en décembre). Tout en adoptant un ton moins agressif, Christine Lagarde a annoncé une nouvelle hausse à venir de 0,50% en mars, le pic du principal taux directeur restant attendu à 3,5% au premier semestre.

Après un recul significatif en janvier, le dollar, à 1,07 pour un euro, s’est raffermi et retrouve ses niveaux de début d’année. A l’inverse l’or et les métaux précieux à usage industriel ont effacé leurs gains de 2023 et s’inscrivent désormais en baisse, pénalisés par le rebond des taux d’intérêt et les perspectives de ralentissement de l’activité.

Contexte économique

Après une période de ralentissement de plusieurs mois, l’activité économique mondiale semble se stabiliser en ce début d’année 2023 grâce notamment à la robustesse de l’emploi et à la reprise de l’économie chinoise. Toutefois, cette stabilisation devrait rester précaire compte tenu des effets de la hausse des taux d’intérêt, de la baisse des marchés immobiliers, des incertitudes géopolitiques et de l’inflation toujours élevée qui pèse sur le pouvoir d’achat.

Aux États-Unis

Même si les créations d’emplois restent très soutenues, les indicateurs avancés suggèrent des perspectives d’activité affaiblies par le durcissement des conditions de crédit, la vigueur du dollar qui pèse sur le commerce extérieur et la hausse du taux d’épargne des ménages.

En Europe
L’économie devrait connaître un ralentissement, voire une légère récession, mais moins marqué que prévu grâce notamment au plongeon des prix de l’énergie, contraignant la Banque centrale européenne à poursuivre le durcissement de sa politique monétaire

En Chine

La croissance économique est restée poussive en début d’année mais l’abandon de la politique zéro-Covid et la moindre pression règlementaire sur les secteurs de la technologie et surtout de l’immobilier se traduisent par un fort regain d’activité dans les enquêtes de confiance des consommateurs et des chefs d’entreprise.
 

Achevé de rédigé le 16/02/2023.