Le coin de l'investisseur - Météo des UC novembre 2023

Données au 17/11/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1^er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des UC de la gamme financière MACSF

Performance annuelle du 31/12/2022 au 17/11/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Le regain d’optimisme des investisseurs, nous semble un peu exagéré et nous conservons notre allocation recommandée prudente. Alors que le contexte géopolitique reste particulièrement incertain, nous pensons que la conjoncture économique et la profitabilité des entreprises devraient continuer de se dégrader. Nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises et nos supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons nos préférences pour les thématiques qui ont nettement sous performé depuis le début de l’année : Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales  (Lazard Convertible Global) qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif. 

Fonds patrimoniaux

DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé cette année par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar. 

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée alors que sa performance en 2022 et 2023 a été très affectée par la hausse des taux d’intérêt et des primes de risque de crédit. Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises. Le fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2030 Edmond de Rothschild permet de capter le rendement du marché (4,60% par an) sur un horizon d’investissement de 7 ans et à le préserver sur la période. D’autre part, notre support de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise, qui finance la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, présente aujourd’hui un profil rendement/risque très attractif, profitant notamment d’un rendement indexé sur le niveau historiquement élevé des taux d’intérêt à court terme (Euribor 3 mois proche de 4% aujourd’hui). Il affiche une performance de 5,81% au 6 novembre 2023.
 

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 10 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées depuis le début de l’année.

Nous recommandons toujours le support Echiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont redevenues attrayantes après leur forte sous performance en 2022 et 2023. 

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales, Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité après un net recul depuis le début de l'année. Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, forte attractivité des actions sous-jacentes) apparaissent particulièrement attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Nous maintenons notre positionnement prudent, alors que les marchés financiers ont été soutenu par une forte vague d’optimisme ces dernières semaines, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie et de l’inflation. Les risques géopolitiques restent élevés et la dynamique économique va continuer de s’affaiblir, pesant sur les résultats des entreprises.
• Avec la fin probable du cycle de resserrement monétaire aux États-Unis et en Europe, les taux d’intérêt à long terme se sont repliés à des plus bas depuis septembre, mais nous restons positifs sur les obligations d’entreprises les mieux notées et les emprunts d’Etat qui affichent encore des rendements attractifs.
• Compte tenu de leur fort rebond récent, nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent élevées et dont les primes de risque apparaissent faibles. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et 2023 une forte sous-performance. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, les marchés émergents voient une amélioration de leurs fondamentaux avec la stabilisation de l’économie chinoise mais le manque de visibilité ne nous incite pas à modifier notre positionnement. 
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles, dont le profil défensif a fait ses preuves récemment, et qui offrent de bonnes opportunités dans ce contexte de marché : un rendement nettement positif et une exposition au potentiel rebond des actions. 

Évolution des marchés

Après avoir nettement baissé en octobre, les marchés actions ont enregistré un fort rebond en novembre. Ils ont bénéficié du repli sensible des taux d’intérêt suscité par le discours moins agressif des banquiers centraux et par le ralentissement de l’activité économique et de l’inflation laissant espérer la fin du resserrement monétaire.

La Réserve fédérale américaine a maintenu comme attendu ses taux directeurs (5,25% pour son taux de dépôt) mais son ton a été perçu comme plus accommodant. Même si l’activité est apparue encore solide au troisième trimestre, l’emploi montre des premiers signes de modération, conduisant les marchés à abandonner l’idée d’une nouvelle hausse dans les mois à venir et anticipent même désormais 4 baisses de 0,25% au second semestre 2024. 

La Banque Centrale européenne a maintenu sans surprise ses taux inchangés (4% pour son taux de dépôt) alors que la dynamique économique continue de se dégrader et que l’inflation en zone euro est en net repli (2,9% en octobre contre 4,3% en septembre). Le cycle de hausse de taux semble aussi bien achevé et le prochain mouvement devrait être une baisse dès le deuxième trimestre 2024.

Après leur hausse brutale en octobre, les taux d’intérêts à long terme ont nettement reculé ces dernières semaines. Aux Etats-Unis, le rendement du Bon du Trésor a baissé en dessous de 4,50%, contre un pic au-dessus de 5% en octobre. En France, le rendement de l’OAT à 10 ans est retombé en dessous de 3,20% depuis son record annuel de 3,55%.

Le dollar a souffert du réajustement à la baisse des attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine, l’euro s’appréciant au-dessus de 1,08 dollar. Le prix de l’once d’or est resté soutenu à un niveau proche de 2 000 dollars, bénéficiant de la baisse des taux d’intérêt réels et du repli du dollar.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de décélérer en raison principalement des conditions financières restrictives des deux côtés de l’Atlantique. Le ralentissement est plus marqué en Europe alors que la croissance en Chine se stabilise et que l’économie américaine surprend encore par sa résilience. Les bonnes nouvelles viennent de la baisse plus rapide que prévu de l’inflation et de la résistance de la profitabilité des entreprises. 

Aux Etats-Unis, le PIB au troisième trimestre a encore surpris par sa vigueur (+4,9% en rythme annualisé), porté par le creusement des déficits publics et les dépenses des consommateurs qui ont puisé dans leur épargne. Mais les dernières données conjoncturelles témoignent d’un ralentissement marqué de l’emploi (hausse du chômage, ralentissement des salaires) et du secteur immobilier.

En Europe, l’économie flirte avec la récession en lien avec le durcissement monétaire et ses effets retardés, la chute des crédits immobiliers, la réduction des soutiens budgétaires et les premiers signes de ralentissement de l’emploi. Une récession forte devrait être évitée grâce à la désinflation, la hausse des investissements publics et la reprise des exportations notamment vers la Chine.

En Chine, la reprise se confirme, surprenant même à la hausse au troisième trimestre. Le renforcement des mesures de soutien monétaire et budgétaire devrait permettre à la croissance de dépasser la cible de 5% pour 2023 en dépit de l’ajustement de l’immobilier qui pénalisera durablement l’activité.

Achevé de rédiger le 21/11/2023.