Le coin de l'investisseur - Météo des UC décembre 2023

Données au 19/12/2023
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1^er janvier avec une hypothèse de rémunération de 2,50% nette sur le fonds en euros.

Performances des UC de la gamme financière MACSF

Performance annuelle du 31/12/2022 au 19/12/2023, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• La hausse des actifs liée au regain d’optimisme des investisseurs, en dépit d’une conjoncture maussade, nous semble un peu rapide et excessive et nous conservons notre biais prudent dans notre allocation recommandée. Les révisions en baisse de la profitabilité des entreprises ne devraient pas manquer de se produire et nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises et nos supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons nos préférences pour les thématiques qui continuent d’afficher une sous-performance en 2023, en dépit de leur fort rebond ces dernières semaines: Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales (Lazard Convertible Global) qui présentent un profil technique très attractif pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un portage positif.
• Enfin, alors que les taux d’intérêt ont enregistré un très fort mouvement de baisse, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés, en retrait cette année, retrouvent une certaine attractivité.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. . Il a d’ailleurs été récompensé cette année par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar. 

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée en dépit de sa bonne performance en 2023 (+5,11% au 19/12). Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises. Le fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2030 Edmond de Rothschild permet de capter le rendement du marché sur un horizon d’investissement de 7 ans et à le préserver sur la période. D’autre part, notre support de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise, qui finance la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, présente aujourd’hui un profil rendement/risque attractif, profitant notamment d’un rendement indexé sur le niveau historiquement élevé des taux d’intérêt à court terme (Euribor 3 mois proche de 4% aujourd’hui). Il affiche une performance de 6,55% au 5 décembre 2023.
 

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 10 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées depuis le début de l’année. 

Nous recommandons toujours le support Echiquier Agenor Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont  redevenues  attrayantes après leur forte sous performance en 2022 et en 2023. 

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité en dépit de leur solide performance en 2023 (+7,48% au 19/12).  Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) restent particulièrement attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Nous maintenons notre positionnement prudent, alors que les marchés financiers ont été soutenu par une forte vague d’optimisme en novembre et décembre, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation plus rapide que prévu. Nous pensons que les risques géopolitiques restent élevés et que la dynamique économique va continuer de s’affaiblir, pesant sur les résultats des entreprises.
• Avec la fin annoncée du cycle de resserrement monétaire aux États-Unis et en Europe, les taux d’intérêt à long terme se sont repliés à des plus bas annuels, mais nous restons positifs sur les obligations d’entreprises les mieux notées et les emprunts d’Etat qui affichent encore des rendements attractifs.
• Compte tenu de leur fort rebond récent, nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent élevées et dont les primes de risque apparaissent faibles. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et 2023 une forte sous-performance malgré leur fort rebond récent. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, les marchés émergents retrouvent selon nous de l’attractivité grâce à l’amélioration de leurs fondamentaux, avec la stabilisation de l’économie chinoise, mais aussi grâce à la forte baisse des taux d’intérêt et l’affaiblissement du dollar.  
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles qui, même si elles ont fortement rebondi en novembre et décembre, continuent d’offrir de bonnes opportunités dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition défensive aux performances des actions. 

Évolution des marchés

Les marchés actions ont poursuivi leur puissant rebond initié en novembre, enregistrant en Europe de nouveaux records historiques. Ils ont encore bénéficié d’indicateurs économiques modérés et du maintien de l’inflation sur une tendance baissière, atténuant le risque d’un scénario de récession. Cela a permis aux banques centrales, et à la Réserve fédérale américaine en particulier, d’adopter un ton plus accommodant, accentuant fortement le recul des taux d’intérêt et favorisant une hausse des valorisations.

La Réserve fédérale américaine a maintenu comme attendu ses taux directeurs (5,25% pour son taux de dépôt) mais a adopté une communication beaucoup moins offensive, les investisseurs anticipant désormais près de six baisses de taux de 0,25% en 2024 dès le mois de mars. 

Cette baisse s’est diffusée aux taux des emprunts d’Etats européens malgré une prudence plus marquée de la Banque centrale européenne vis-à-vis de l’inflation. Christine Lagarde, qui a maintenu sans surprise ses taux directeurs inchangés (4% pour son taux de dépôt), a indiqué que la chute brutale des taux d’intérêt était excessive. 

Aux États-Unis, le rendement du Bon du Trésor à 10 ans a baissé en dessous de 3,90%, contre un pic au-dessus de 5% en octobre. En France, le rendement de l’OAT à 10 ans est désormais inférieur à 2,50%, en chute depuis son record annuel de 3,55%.

Le dollar a continué de souffrir du réajustement à la baisse des attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine, l’euro s’appréciant au-dessus de 1,09 dollar. Le prix de l’once d’or est resté soutenu au-dessus de 2,000 dollars, bénéficiant de la baisse des taux d’intérêt réels et du repli du dollar. Le prix des métaux précieux à usage industriel, palladium en tête, ont sensiblement rebondi mais restent en forte baisse en 2023.
 

Contexte économique

L’économie mondiale reste au point mort en raison principalement des conditions financières restrictives des deux côtés de l’Atlantique. Le scénario d’un atterrissage en douceur a toutefois encore gagné en probabilité grâce à la baisse plus rapide que prévu de l’inflation et la résistance de la profitabilité des entreprises. 

Aux États-Unis, l’activité se modère après un troisième trimestre qui a surpris par sa vigueur (+5,2% en rythme annualisé) grâce principalement au soutien budgétaire. Les principaux facteurs de soutien à la consommation s’atténuent : l’épargne des ménages s’épuise, le marché de l’emploi se normalise et la hausse des salaires ralentit. Au total, les prévisions de croissance des économistes ont été révisées à la hausse (2,4% en 2023 et 1,2% en 2024) grâce principalement à la désinflation.

En Europe, l’économie stagne depuis un an et les perspectives restent médiocres, en lien avec le durcissement monétaire et ses effets retardés, la chute des crédits immobiliers, la réduction des soutiens budgétaires et les premiers signes de ralentissement de l’emploi. Une récession forte devrait être évitée grâce à la désinflation, la hausse des investissements publics et la reprise des exportations notamment vers la Chine.

En Chine, la reprise se confirme, et le renforcement probable des mesures de soutien monétaire et budgétaire devrait permettre à la croissance d’atteindre la cible de 5% pour 2023 en dépit de l’ajustement de l’immobilier qui pénalisera durablement l’activité. 

Achevé de rédigé le 21/12/2022.